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白酒龙头盛宴 大众品持续改善

作者: 酒业资讯  发布:2020-01-11

   行业分析

  

   食品饮料:白酒龙头盛宴 大众品持续改善

  

  

   2017Q1-3白酒板块收入、净利增29%、42%,增速升15pct、32pct;其中一线白酒收入、净利增37%、44%,二三线白酒收入、净利增12%、17%。2017Q1-3大众品收入增11%,增速升9pct,净利润增14%,增速升1pct。白酒板块毛利率、净利率双升,大众品盈利能力稳定。Q3板块收入、净利润增22%、54%。白酒收入、净利润增49%、85%,大众品收入、净利润增12%、16%。Q3基金重仓白酒比3.8%、环比Q2升1.0pct。

  

   白酒:一线龙头强者恒强,二线区域龙头展现利润弹性。Q3白酒板块增49%、85%,增速升33pct、80pct。其中,一线白酒收入增69%、增速升55pct,净利增93%、增速升89pct;二三线白酒收入增10%、增速降10pct,净利增34%、增速升25pct,主因一线龙头维持高增长及部分二三线白酒区域龙头展现利润弹性。

  

   葡萄酒:业绩略有改善,进口冲击压力仍大。Q3葡萄酒板块收入、净利增4%、15%,降17pct、35pct,主因2016Q3增速较高所致。龙头业绩表现一般主因瓶装葡萄酒受进口冲击延续,板块盈利能力仍有所下降。9月进口吨价上涨下进口量增速趋缓,但拐点变化依然具有不确定性。

  

   乳制品:收入增速大幅改善,成本上涨压力明显。Q3板块收入、净利增17%、46%,增速升9pct、20pct,主因乳品需求全线回暖。受原奶及包材成本上涨影响,Q3板块毛利率36.6%、降1.8pct。净利率6.9%、升1.4pct,主因竞争趋缓、销售费用压缩龙头企业净利率上升明显。

  

   调味品:产品结构升级,行业趋势总体向好。Q3调味品板块收入、净利增16%、6%,增速同比升7pct、降54pct,高基数有所放缓。Q3调味品板块毛利率、净利率,同比升1pct、降1.2pct,行业出现提价潮下渠道库存影响仍未消失,毛利率整体略升。

  

   啤酒:改善势头未能延续,复苏趋势仍不明朗。Q3啤酒板块收入、净利降1%、降7%。Q3旺季业绩表现欠佳,复苏趋势仍然不明朗。适当控费下青岛、燕京净利率下降趋势放缓。

  

  投资建议:1)白酒:坚守一线白酒龙头,布局低估值二三线,重点推荐泸州老窖、贵州茅台,建议增持山西汾酒、古井贡酒、洋河股份,受益标的水井坊、口子窖。2)大众品:重点推荐伊利股份、增持中炬高新。

  

   公司评级

  

   建议增持长城汽车

  

   10月WEY系列销量环比+35%,哈弗H9同比+72%,哈弗H8同比+24%,公司高端化战略初见成效,品牌定位得到提升,预计公司单车收入和毛利率逐月上升。10月WEY系列销量1.6万台,占SUV销量的16.5%。维持17/18年EPS为0.65/1.11港元,维持目标价13港元。增持评级。

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