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重庆啤酒调研纪要:量稳利增趋势不变

作者: 酒文化  发布:2020-01-12

   1.产品结构持续优化,公司追求稳量增利。

  

   在啤酒行业销量增速放缓的背景下,公司持续优化产品结构、提升高端产品占比,强调在稳量的基础上提升整体盈利能力。高端产品嘉士伯、乐堡均维持双位数的高速增长,低端品牌山城的占比逐步下降。目前产品结构的升级还主要集中在中端品牌对低端品牌的替代阶段,未来高端品牌的增长仍有非常大的空间。

  

  

   2.毛利率有下行压力,费用投入针对性更强。

  

   受到委托加工量增加、听装产品占比增加等因素的影响,单三季度毛利率有所下降,四季度受到包材涨价影响毛利率仍有下行压力。公司费用投放集中在高端产品和新品上面,费用使用效率得到加强,另外大城市计划的推行初期也会增加相关市场费用的投放。

  

   3.大城市计划有序推进,差异化竞争空间巨大。

  

   公司首先选择在四川推行大城市战略,推动重庆以外市场前三季度销售同比增长8%。公司目前在四川的市占率在12%左右,选择差异化竞争方式,通过品牌影响力带动高端产品销售。

  

   4.投资建议:

  

   预计公司17、18年归母净利润分别为3.4亿、4.0亿,对应PE30X、26X,推荐评级。

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